标题: 如何投资半导体工业 -- 第一章 序论 (大纲)
hwarrensen





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发表于 2005-6-16 11:58 AM  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友 
如何投资半导体工业 -- 第一章 序论 (大纲)

Updated: 6/23/2005 

第一章 序论 (大纲)

20世纪末本世纪,中国的崛起也许市地域政治经济学的头等大事。尤其在高技术产业,在经过有史以来第二严重的衰退,最近的高技术领头的经济复苏和强劲发展应该归功于中国半导体工业的强劲需求。中芯国际和Grace对半导体设备的订单是支撑半导体工业大厦的顶梁柱。他们数十亿美元半导体设备的订单有效的支撑了半导体工业免于掉入严重衰退的深渊。现在整个高科技行业在半导体工业的带领下终于走出衰退进入增长周期了。

其实另外一个更影响深远的现象正在中国发展,尽管也许没有中国近几年经济(特别是半导体工业为代表的高科技行业)的迅猛发展那么引人注目:那就是史无前例的个人财产快速增长。在中国近代史上从来没有过象现在这样个人能积累如此庞大的财富。

史无前例的个人财产快速积累再加上中国经济体系正处在调整转型时期,例如股票市场的兴起,不可避免会引起大量的不确定性 -- 诸如那些“专家” 们 (象耶鲁著名经济学家 Robert Shiller) 称之为的“非理性繁荣 (Irrational Exubrance) 。”简明扼要地说,个人投资者 (Individual Investors) -- 相对于机构投资者 (Institutional Investors)而言,实际上拥有巨大的能左右
市场的能量。由于信息技术的飞跃发展,个人投资者和机构投资者实际上是差不多站在同一条起跑线上。个人投资者现在同样能获得上市公司的所有经营和财务资料--而原来这些资料只对机构投资者开放。现在只要有一台个人计算机并能上网,所有这些讯息都只要“Click” 一下全部都能获得。再加上日益深入的全球化,全世界的经营卓异的公司都在掌握之中。还有折价交易公司 (Discount & Deep Discount Brokerage Firms), 诸如Schwab和 ETrade,让个人投资者投资成本大幅度下降。总而言之,股市这个竞技场终于不再绝对,全部向机构投资者倾斜。

但是拥有这样巨大的能量和真正了解并能熟练掌握运用完全是两码事。实际上绝大多数的中国投资者都把股市当作是赌场。对个人投资者来说,这离运用他们手中的力量来改革股市还有相当长的一段距离。而对国内大部份经济和市场的专家们来说,他们关心的是我国现在有5800万股民,他们的行为到底是"投资"还是"投机?"无庸违言,中国股市上确实是充满了投机成分。专家们往往把这归咎于所谓“庄家” 的炒作。但是他们也许没有意识到,从长程来看,短线炒作,不管你是“庄家” 或是“散户”,你都不可能赚钱。这些专家们也许没有意识到在股市这个大海里不止只有一个或几个“庄家”。螳螂捕蝉,黄雀在后。最后的结果是谁都不赚钱。事实上在美国90%的Mutual Funds, 或者所谓的“庄家”们的表现都不如 S & P 500 指数。

另一个必须指出的事实是,个人投资者心态从投机转向长期投资不仅对个人投资们自已有利,对上市的公司同样也极为有利。据《Business Week》2004年5月3日报 导,我国公司企业在2003年从上海和深圳两交易所融到的资金只占全部融资的3.9%。也既是说企业绝大多数(96%以上)的资金来源靠的是银行贷款。由于强烈的投机心态,每当新股上市(IPO) ,许多个人投资者--或者更准确的说个人投机者们 -- 抢着把手中已持有的股票卖掉再买进新股。

基于上述理由,本书的首要目的是试图和读者们分享作者作为一个个人投资者在股市中用金钱和时间换来的经验和教训。我个人认为英国老殖民主义者的“分割并征服”(Divide and Conquer) 战略也完全适用于股市。因此本书选择了半导体工业
作为我们讨论的目标:

  • 对长期投资者来说,半导体工业的投资回报即使不是绝对的最好,那也是投资会报最好的产业之一。在其他产业领域,人们恐怕很难发现如此之多的表现优异的好公司:INTC, AMAT, KLAC, ALTR, XLNX, LLTC, MXIM, QLGC, SMTC,。。。你还可以举出更多的例子。这些公司优异的历史表现和给投资者所带来的丰厚的回报,其他产业的公司很难与其匹敌。
  • 半导体工业仍处于产业成长指数曲线的上升成长部分。半导体领域的 Moor 定律仍然是推动工业成长的原始动力。尤其在大中华市场,半导体工业仍然有极其广阔的成长空间。
  • 在半导体工业中的市场领导公司大都经历过长时间的市场考验。它们的市场领导地位轻易难以挑战。更由于陡峭的资金和技术门槛,世界上只有极少数国家例如中国具有进入半导体工业领域的资格。如果你是一个着眼于长其投资回报的个人长其投资者,这帮助你在筛选股票时排除了许多不确定因素。

本书试图建议读者们以长期的眼光看待股市。本书将给读者描述全方位的半导体产业链(Value Chain)结构,并帮助读者理解其中每个环节的业模式。基于
作者在半导体工业和投资两方面的经验,本书将试图发展一个实用的长期投资战略。本书还将帮助读者理解在华尔街上经常玩的两种游戏:即筛选工司和股票时所谓的“基础分析” 法 (Fundamental Analysis -- FA)和“技术分析”法 (Technical Analysis -- TA)。最后本书将介绍一种实用的发现和筛选股票的方法。

本书的另一个重要目标是给国内半导体工业的决策者和风险投资者(Venture Capitalists -- VCs)在发掘下一代革命性新产业时提供线索。半导体生产技
术无疑是人类有史以来最先进最复杂的技术。当我们瞻望国际半导体技术发展蓝图(International Technology Roadmap for Semiconductor -- ITRS),我们即将走向45纳米的关键尺寸光刻(45nm Critical Dimension, or 45 nm CD,Lithography)。这将牵涉到所有想象得到的尖端技术,诸如浸没式光刻技术(Immersion Lithography),特殊加工基片(Engineered Substrates) ,例如SOI 和 Stressed Silicon,垂直结构CMOS晶体管结构,铜和低 k-系数绝缘体互连技术,高 k-系数材料作为CMOS Gate,等等,等等。

本书将进一步试图提供由半导体技术走向下一代革命性新产业的可能途径。最近已来在风险投资界最热门的话题是“纳米技术” ,“生物技术” ,和“中国” 。它门无一例外都与半导体有关。

  • 美国国会最近批准了37亿美元的 “Nano Initiative”。日本政府 的2004年度纳米技术预算是8亿美元。这些都表明纳米技术不再仅仅是学术界和风险投资者有兴趣,政府部门也充分认识到其重要性。

  • 半导体设备技术是纳米技术中必不可少--也许是最重要的一环。事实上在半导体制造过程中人们已经每天在和纳米尺度打交道。一些关键纳米装置,象微机械(MEMs)和纳米管(Nano Tube) 等的制造过程,半导体制程诸如半导体光刻(Lithography) 和蚀刻(Etch) 技术都扮演着不可或缺的角色。

  • 纳米技术的一个极为重要的可能应用是将诸如纳米管和原子层沉积技术(Atomic Layer Deposition)等应用制造半导体装置,象是半导体记忆体(Memory).

  • 原子力显微镜(Atomic Force Microscope, AFM) 是纳米技术的基本工具之一。事实上原子力显微镜早已在半导体测量中得到了广泛的应用。半导体设备供应商象是Vecco提供原子力显微镜作为测量关键尺寸(Critical Dimension--CD) 的常规设备之一。

  • 当涉及到“生物技术” ,生无晶片公司 AFFX 成功的经验说明了半导体晶片技术和基因技术(Genomics) 的结合是一可行的商业模式。

  • 高通量药物筛选(High-Throughput Drug Screening) 基本上是光谱仪和显微镜。大部分半导体测量设备公司在这两项技术上都处于当前最先进水平。

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